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3月30日，今年我國首個(gè)期貨品種——液化石油氣(LPG)期貨登陸大連商品交易所(下稱“大商所”)，3月31日LPG期權(quán)合約也正式掛牌交易。這對于正處于悲觀市場情緒中的LPG產(chǎn)業(yè)鏈上下游行業(yè)而言，猶如一夜春風(fēng)，提振了市場信心。
在3月30日舉辦的“LPG期貨及期權(quán)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”云論壇上，相關(guān)嘉賓做客互聯(lián)網(wǎng)直播間，市場各方進(jìn)行了網(wǎng)上交流，共同探討LPG產(chǎn)業(yè)發(fā)展及價(jià)格波動(dòng)情況，以及當(dāng)前行情下企業(yè)利用LPG期貨、期權(quán)的具體策略。與會嘉賓達(dá)成共識，認(rèn)為LPG期貨、期權(quán)上市，有助于把國內(nèi)化工行業(yè)用LPG與燃料用LPG市場聯(lián)動(dòng)起來，把中國市場與國際市場連接起來，提供有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具與公開、透明且具有國際影響的價(jià)格信號，提高中國LPG市場的國際影響力。
遼寧省委常委、大連市委書記譚作鈞與大商所黨委書記、理事長李正強(qiáng)在大商所為液化石油氣期貨及期權(quán)鳴鑼開市。
價(jià)格波動(dòng) 市場風(fēng)險(xiǎn)增大
LPG來源于油氣田的伴生氣及煉油的副產(chǎn)品，主要用作燃料和化工原料。我國是世界第一大LPG消費(fèi)國和進(jìn)口國，2019年表觀消費(fèi)量4400萬噸，進(jìn)口量超過1900萬噸。但在市場定價(jià)上，我國話語權(quán)并不強(qiáng)，主要參考國際上成熟的價(jià)格指數(shù)。
據(jù)中石油昆侖能源LPG銷售部副總經(jīng)理張爾嘉介紹，長期看，國際上LPG交易價(jià)格主要參考CP指數(shù)(沙特合同價(jià))，而CP與國際油價(jià)關(guān)聯(lián)緊密，以CP為結(jié)算基準(zhǔn)的進(jìn)口量占到國內(nèi)市場供應(yīng)量的1/3。
過去多年來國際LPG市場價(jià)格大幅波動(dòng)都與國際油價(jià)的漲跌相關(guān)。在國際油價(jià)最高的2014年初，國內(nèi)LPG價(jià)格也是最高，局部地區(qū)銷售均價(jià)超7000元/噸，2014年下半年國際原油呈斷崖式暴跌，LPG價(jià)格也一路下行，到2016年8月份國內(nèi)民用氣銷售均價(jià)跌破3000元/噸。2017~2018年間隨著國際油價(jià)的逐步回升，LPG價(jià)格也有所提升;至2019年油價(jià)再次出現(xiàn)下行，LPG價(jià)格也隨之下降。
但從短期來看，LPG價(jià)格波動(dòng)主要受供需影響較大。我國燃料用LPG受季節(jié)性需求波動(dòng)影響，旺季價(jià)格相對偏高，以2019年為例，低點(diǎn)出現(xiàn)在需求較少的夏季7月份，高點(diǎn)則出現(xiàn)在需求較大的冬季12月份。化工原料用LPG主要受國家政策和下游產(chǎn)品供需、銷售價(jià)格的影響，例如2019年LPG市場價(jià)格在9月份汽油需求量較大時(shí)漲至4900元/噸，隨后10月份油品需求進(jìn)入淡季，LPG價(jià)格跌至3600元/噸。
今年以來受到新冠肺炎疫情在全球肆虐以及國際油價(jià)大幅下跌因素影響，國際LPG市場價(jià)格近3個(gè)月下跌了60%，國內(nèi)LPG市場價(jià)格下跌了40%左右。
“以國內(nèi)最有代表性的華南地區(qū)民用氣價(jià)格來看，從3月12日至今價(jià)格大幅跳水，跌到3600元/噸左右的水平，環(huán)比去年同期跌幅為12%?！睎|證期貨大宗商品研究主管金曉說道。
國際市場價(jià)格大幅波動(dòng)給國內(nèi)LPG生產(chǎn)企業(yè)和用戶帶來的市場風(fēng)險(xiǎn)不言而喻，一些企業(yè)表示，他們對此感到無奈無助，只能眼睜睜地看著庫存與在途的貨物一天天貶值。
需求迫切 業(yè)界熱盼上市
事實(shí)上，上市液化石油氣期貨、期權(quán)，是業(yè)內(nèi)企業(yè)期待已久的大事。
中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會副會長傅向升線上發(fā)表致辭時(shí)表示：“目前國內(nèi)LPG行業(yè)貿(mào)易主體多元，競爭比較充分，產(chǎn)品商品化率高，影響因素多、價(jià)格波動(dòng)大，所以行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求旺盛，業(yè)內(nèi)對上市LPG期貨、期權(quán)的呼聲十分迫切?！?br/>
中國城市燃?xì)鈪f(xié)會理事長劉賀明也提到，目前LPG是市場化程度很高的行業(yè)，LPG作為城市燃?xì)獾闹匾獨(dú)庠粗?，承?dān)保障著供應(yīng)的社會責(zé)任，而市場化定價(jià)帶來的價(jià)格波動(dòng)給燃?xì)馄髽I(yè)運(yùn)營帶來不確定性，燃?xì)馄髽I(yè)對風(fēng)險(xiǎn)管理的需求日益迫切。他認(rèn)為，LPG期貨、期權(quán)品種的上市適應(yīng)了我國城市燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)發(fā)展客觀需要，為眾多燃?xì)馄髽I(yè)提供了實(shí)施有效應(yīng)對價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，對優(yōu)化資源配置，促進(jìn)下游燃?xì)庑袠I(yè)整合，完善城市燃?xì)馐袌鰞r(jià)格形成機(jī)制，增強(qiáng)我國液化石油氣領(lǐng)域的定價(jià)影響力和國際市場議價(jià)能力，具有極為重要的現(xiàn)實(shí)意義和長遠(yuǎn)利益。
實(shí)體企業(yè)的代表對LPG期貨和期權(quán)上市反應(yīng)更為積極。
“LPG期權(quán)、期貨及時(shí)上市意義重大?！敝袊?xì)釲PG事業(yè)部副總經(jīng)理盧平浪認(rèn)為，它不僅給中國的生產(chǎn)商、進(jìn)口商控制價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定生產(chǎn)提供了一個(gè)便利的風(fēng)控工具;同時(shí)通過期貨市場進(jìn)行公開競價(jià)交易，可以引進(jìn)更多機(jī)構(gòu)、公司參與期貨交易，發(fā)現(xiàn)價(jià)格，分散市場風(fēng)險(xiǎn)，為行業(yè)發(fā)展提供一些幫助。
最近3個(gè)月以來，國際LPG價(jià)格已經(jīng)下跌了365美元/噸。中國是液化氣凈進(jìn)口國，所有進(jìn)口商、化工廠都有庫存或在途貨物面臨著貶值風(fēng)險(xiǎn)，直接影響了企業(yè)的經(jīng)營效益?！帮@然，市場迫切需要LPG期貨及期權(quán)合約的上市，為行業(yè)提供價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管控工具，使企業(yè)能夠利用衍生品市場管理價(jià)格波動(dòng)帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)?！北R平浪表示。
據(jù)他介紹，在大商所上市LPG期貨之前，作為中國最大的跨區(qū)域綜合能源供應(yīng)及服務(wù)企業(yè)之一，為了對沖市場風(fēng)險(xiǎn)，中國燃?xì)庑枰獏⑴c國際期貨市場做價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管控，交易對手有國際投行、跨國貿(mào)易公司等，但因?yàn)閲H市場的價(jià)格并沒有完全考慮中國的市場因素，要正真實(shí)現(xiàn)管控風(fēng)險(xiǎn)的目的很難。
目前國際衍生品市場上，CME、ICE等都有LPG的期貨，境外LPG衍生品市場運(yùn)行情況良好，但同時(shí)也存在交易活躍程度不足等問題?！拔覈腖PG期貨、期權(quán)上市之后，為中國企業(yè)提供了切實(shí)有效的風(fēng)險(xiǎn)對沖工具，可以助力企業(yè)提升風(fēng)險(xiǎn)管控能力。”盧平浪表示。
多樣靈活 打好“組合拳”
全球疫情和能源價(jià)格波動(dòng)，讓LPG現(xiàn)貨價(jià)格在波動(dòng)幅度和波動(dòng)方向上都有更多的不確定性。LPG期貨、期權(quán)合約的如期在大商所上市，如同雪中送炭，可以切實(shí)幫助企業(yè)對沖特殊時(shí)期的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，而且工具和手段更加豐富多樣，企業(yè)可以在風(fēng)云詭異的市場中，用一套靈活的“組合拳”來強(qiáng)身健體，提高風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。
“大商所LPG期貨和期權(quán)上市后，國內(nèi)也有了以人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算、反映市場供需的衍生品工具。依托我國LPG龐大的貿(mào)易體量和市場規(guī)模，相信LPG期貨和期權(quán)能夠有足夠的流動(dòng)性和較好的功能發(fā)揮，便于企業(yè)套保?！睆垹柤握f道。
金曉認(rèn)為，此次期權(quán)合約中交易單位是一手LPG期貨合約，漲跌停板、合約月份等設(shè)置都與期貨合約保持一致，符合企業(yè)的套保需求，合約設(shè)計(jì)既提升了市場的參與度也兼顧了市場流動(dòng)性。
在論壇上，嘉賓結(jié)合各自的業(yè)務(wù)實(shí)際，提出多種參與LPG期貨及期權(quán)的方式，為其他企業(yè)參與LPG衍生品交易提供了有價(jià)值的參考。
作為期貨市場的參與者，在交易模式上，張爾嘉列舉了企業(yè)利用衍生品管理風(fēng)險(xiǎn)的幾個(gè)策略：
一是利用期貨市場套期保值。在采購和銷售LPG業(yè)務(wù)過程中，都可以使用期貨工具進(jìn)行買入套期保值或賣出套期保值。例如在進(jìn)口LPG過程中，可以根據(jù)期貨市場走勢，提前判斷決策，進(jìn)行鎖價(jià)或轉(zhuǎn)月計(jì)價(jià)操作，鎖定利潤和控制風(fēng)險(xiǎn)，減少風(fēng)險(xiǎn)，也可以進(jìn)行不同品種之間例如LPG和原油、石腦油之間的套保。
二是實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。在LPG貿(mào)易中，可以與對方約定以LPG期貨某個(gè)時(shí)段的價(jià)格作為雙方遠(yuǎn)期交易價(jià)格的定價(jià)基準(zhǔn)。例如公司采購一批貨物，預(yù)計(jì)1個(gè)月之內(nèi)交割，可以與對方約定，以下月最后3個(gè)工作日LPG期貨收盤價(jià)格的平均值作為計(jì)價(jià)基準(zhǔn)。
三是建立虛擬庫存。對于業(yè)務(wù)量大的企業(yè)，市場變化經(jīng)常造成存貨跌價(jià)損失或者采購成本增加，可以通過在期貨市場建立虛擬庫存，豐富經(jīng)營模式。
在企業(yè)利用LPG期貨市場管理風(fēng)險(xiǎn)方面，金曉則從另一個(gè)角度為行業(yè)企業(yè)提供了思路?！安煌氖袌鲋黧w，利用LPG期貨的策略是不同的。對LPG貿(mào)易商來說，可以作為基差賣方，賣出套保以后在現(xiàn)貨市場上尋找買家，這樣無論最后期貨價(jià)格如何波動(dòng)，只要最后能爭取到一個(gè)更有利的升貼水就能獲得一定收益，基差點(diǎn)價(jià)模式整體是比較有利的?！彼J(rèn)為。
“在當(dāng)前的市場大背景下，由于油價(jià)暴跌，LPG現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)更大一點(diǎn)，企業(yè)也可以借鑒更為現(xiàn)代的套保策略，把現(xiàn)貨凈頭寸和期貨凈頭寸合在一起計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)敞口，針對風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行套保管理。”金曉說道。
對于初生的LPG期貨、期權(quán)品種，產(chǎn)業(yè)界給予了很高期望。盧平浪認(rèn)為，LPG期貨、期權(quán)上市以后，國內(nèi)企業(yè)將會逐步參與到期貨、期權(quán)交易中，形成一個(gè)公開透明的連續(xù)反映市場的價(jià)格，會成為LPG市場行情的風(fēng)向標(biāo)，或?qū)⒈槐眮喌貐^(qū)的大多數(shù)用戶接受，進(jìn)而讓上游的生產(chǎn)商逐步接受，有望成為生產(chǎn)商的銷售定價(jià)指數(shù)。
“我們希望可以借助衍生品工具，在國資委規(guī)定的金融衍生業(yè)務(wù)范圍內(nèi)，開展LPG套保操作，有效規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)公司業(yè)務(wù)提升和穩(wěn)健發(fā)展?！睆垹柤伪硎?。
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